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长期稳健的达利食品,能否滚出一个更大的“雪球”?

疫情冲击之下, $达利食品(03799)$ (03799.HK)经受住了严峻考验,2020年公司实现收入209亿元,净利润38.5亿元,净现金123亿元,展现了快消企业良好的稳定性。特别是伴随着下半年经济复苏,达利食品整体业务增速恢复,达到5.4%。特别是家庭消费板块业绩迅速恢复,营收环比增长31%。去年公司来自电商平台的销售增长高达45.2%。

这样一家以持续稳健经营见长的食品饮料龙头企业,在当前的新消费环境下,是否能持续增长,在新布局的赛道滚出一个更大的高增长“雪球”,是一个值得关注的问题。

长期稳健的达利食品,能否滚出一个更大的“雪球”?

 

多品牌多产业:鸡蛋不放在一个篮子里

“鸡蛋不要放在一个篮子里”,不仅是投资界的至理名言,很多企业在经营过程中,也奉行了类似的策略。比如国际快消巨头宝洁、雀巢等。

达利食品这家已经有超过30年历史的中国民营企业,在发展初期,或许是受到了国际巨头企业发展模式的启发,也采取了“多品牌多产业”的发展战略。对于企业经营来说,多品牌多产业的好处,不仅仅是可以分散风险,还可以把某个品牌固定在特定的品类认知之中,实现更好地和消费者沟通。比如可比克这个名字,它的音节本身就会让消费者感受到薯片入口那种清脆、响亮的声音,这个品牌代表薯片,就很容易进入消费者心智,获得消费者的认同。

目前,达利食品横跨食品、饮料两大行业,主要分为家庭消费、休闲食品、即饮饮料三大板块。休闲食品和即饮饮料板块上半年虽然收入同比出现下滑,但是随着疫情缓和,全年分别实现了102亿元、61.8亿元的收入。休闲食品板块,作为达利食品的现金牛板块,拥有达利园、可比克、好吃点三个品牌。这三大品牌2020年实现营收102.1亿元,增长0.6%。这个体量高于国内A股市场很多企业的营收。比如A股上市的 $三只松鼠(SZ300783)$ 2020年的总营收为97.94亿元,不及达利食品休闲食品板块收入。

饮料板块,由于2020年户外消费场景缺失,受影响较大。不过据达利食品财报,随着疫情有所缓解,即饮饮料实现了整体复苏。未来,功能饮料市场依然具备市场潜力,乐虎作为行业前三的品牌,凭借品牌优势以及达利的渠道优势,依然值得期待。饮料板块,在功能饮料和凉茶之外,达利推出了创新式茶饮——植物基底豆乳茶产品,丰富了即饮饮料产品线,并收获了一波年轻消费者的追捧。

家庭消费板块去年下半年加速发力,全年营收29.6亿元,继续成为表现最亮眼的板块。达利食品财报表示,去年达利继续创新丰富产品矩阵,引领中国植物蛋白行业发展。当前其网红产品豆本豆已经完成了产品体系的搭建,豆奶四大产品系列有机豆奶、纯豆奶、原味豆奶和唯甄豆奶形成差异化的价格带,实现了对不同消费群体和消费场景的全面覆盖。2021年初,达利又推出了国内第一款植物常温酸奶Flogurt植优家,产品宣称“0胆固醇、0反式脂肪、0乳糖”,持续优化了豆本豆的核心竞争力。从2017年面市至今,豆本豆市场占有率已经提升至15%。

长期稳健的达利食品,能否滚出一个更大的“雪球”?

 

为什么豆本豆能够成为豆奶市场隐形冠军?就在于依托平台不断地创新发展。达利食品集团董事长许世辉去年曾表示,豆本豆要打破做单品的行业现有思路,对标牛奶行业,推出更加丰富的产品线。公司另一重磅单品美焙辰短保面包2020年增速超过40%。美焙辰产品线包括汤熟吐司、软芯面包、起酥面包、营养吐司和营养餐包系列,公司表示,2020年通过丰富产品矩阵,提升网点质量,令美焙辰盈利水平稳步提升。当前短保面包工厂已经覆盖所有省会和重要地级市市场的同时,物流体系也实现了全国覆盖,截至去年底已经建立13万个终端。目前,美焙辰大概有超过70多个SKU,产品创新能力毋庸怀疑。值得一提的是,短保品类对于渠道效率拥有较高要求。美焙辰渠道效率的提升,从商业模式的角度来讲,也意味着达利食品的渠道能力在同步提升。未来借助于美焙辰的渠道,达利食品可以进行更多的品类拓展,这个有待后续观察。

豆本豆、美焙辰是达利食品近年来迅速成长起来的两大明星,主打健康、营养的细分赛道,公司表示未来还将继续强化全国布局,扩大基础建设规模。这是一个长期的优质赛道,据欧睿数据,2019年我国植物蛋白饮料市场规模537亿元,豆奶是最亮眼的增长板块,过去5年复合增长率12%,而同期短保面包规模99亿元,预计未来5年复合增速仍高达16%。尤其是疫情过后,消费者对膳食纤维和低卡概念热度猛增,这对植物蛋白饮料龙头而言是长期利好。天猫数据显示2020年双十一期间豆本豆黑豆豆奶在植物蛋白饮料市场排名第1。随着植物蛋白在国内越来越热,豆本豆未来值得期待。

一家不断“进化”的企业

外卖干掉了方便面,新式奶茶抢走了杯装奶茶的生意。消费品行业经营环境多变,在当前的市场环境下,为了适应社会消费习惯和消费潮流的变化,快消企业更需要保持产品竞争力和产业领先性。一家企业要保持基业长青,就必须不断自我颠覆,自我进化。

主流媒体曾经报道称“达利食品的成长史是一场中国品牌的突围战”。其实,不仅是品牌突围战,也是一部企业进化史。从2002年推出达利园糕点,2003年推出可比克薯片开始,公司围绕核心能力进行多品牌、多产业、跨区域发展,所孵化的新品在每个细分赛道上都跑成了行业前三,成为了拥有7大主打品牌的中国消费龙头。

长期稳健的达利食品,能否滚出一个更大的“雪球”?

市场排名情况按销售额计算

这家公司具有非常敏锐的市场洞察力。比如早在5年前,该公司就洞察到了家庭消费的潜力,押注植物蛋白和短保面包细分行业,先后推出了豆本豆和美焙辰。其中,豆本豆一改之前中国植物基饮品消费场景单一的问题。豆本豆把消费场景从节日礼品拓展到家庭消费领域,无疑大大提高了消费者对于产品的消费频次,同时,达利也激活了中国植物基市场。方向对了,一切才有可能。从豆本豆和美焙辰的发展态势,显然达利的布局是成功的。而企业进化的本质,恰恰是创新。

渠道方面,达利食品前两年渠道体系改革红利继续释放。实际上,渠道的创新,也是企业商业模式进化的一个重要方面。该公司财报显示,去年公司传统渠道优势得以巩固,包括商超、便利店在内的现代渠道渗透率也得以持续提升,而且公司也进行了新零售的尝试,与各大社区团购平台合作,已经初步成型。值得一提的是电商渠道,2020年,达利食品的电商销售增长了45%。来自电商渠道销售额占集团食品饮料整体销售的6.8%。从已经披露年报的同行业来看,达利食品来自网络销售收入占比远高于传统消费品公司。疫情后消费场景的变化、社区团购模式的兴起等这些经营环境的改变,对达利而言既是机遇也是挑战,只要公司能够继续像去年那样提升渠道效率,就能不断拓宽了市场竞争的“护城河”。

投资需要很湿的雪和很长的坡。食品饮料是一个弱周期、确定性的行业,长期趋势持续向好。我们需要的只是时间。达利食品能否通过多品牌多品类跨区域的持续创新发展,滚出一个更大的高增长“雪球”,我们拭目以待。