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国内糖价一季度将稳中有升

受全榨季供需面偏紧、主产区成本支撑以及极端低温灾害等因素影响,预计2016年一季度国内糖价易涨难跌。

全榨季供需面呈现偏紧状态。减产超预期以及进口政策超预期是驱动国内糖价上涨的主要逻辑,从目前的情况来看,这两大驱动力仍在,糖价牛市格局仍将延续。2015/2016榨季预计全国产糖900万吨,消费量1550万吨,产需缺口650万吨。为了填补这一缺口,进口和拍卖都是可能的选择。介于2016年配额外进口已经实行了自律管理,预计正常渠道的进口量不会令市场失望。不过,如果走私糖较多,糖价的牛市格局最终可能会断送。如果2015/2016榨季进口量低于350万吨,走私量低于100万吨,郑糖期货价格就有希望达到6000元/吨的高度。

一季度糖厂工业库存偏低。虽然每年的1-3月是国内食糖生产的最高峰,3月也是国内糖厂工业库存的顶峰,国内市场阶段性供应宽松,对价格形成利空影响。但是,我们认为2016年一季度国内白糖现货价格会非常抗跌,最终走出稳步上涨行情的概率较大。对于国内糖厂而言,1月可能对产量减少的体会还不深,因为工业库存同比仅下降18万吨;但是到了3月底,大多数糖厂都会发现2015/2016榨季的工业库存是10年来最低的。其实糖厂也意识到减产这一事实,否则也不会有集团一直将现货价格报在5500元/吨以上,对于单个糖厂来讲,只要资金条件允许,这是相对适宜的策略。

整体而言,2016年一季度国内食糖市场的基本面相对较好,现货价格稳中有升是大概率事件。现货价格的上涨对期货价格有提振作用。