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食品饮料行业:饮料、烟酒增速大幅回升

2020 年 5 月以来消费呈现明显复苏趋势

原因在于一方面疫情得到有效控制后经济活动逐渐恢复

另一方面疫情期间部分压制的需求集中释放,补偿性消费逐渐开启

消费复苏集中表现为餐饮市场回暖,并带动相关产业如酒类需求释放。

 

投资建议:把握复苏主线,选择业绩确定性品种

  5 月份开始进入上市公司业绩真空期,市场更多关注终端需求的边际改善。我们提出着眼于消费复苏的弹性,短期从边际变化与全年业绩确定性两个角度来寻找投资机会;长期建议从红利角度,把握可持续获得成长红利的企业。结合行业前景、竞争格局等综合判断,高端白酒、调味品行业仍是投资首选。五粮液是受益品种,此外持续推荐贵州茅台、中炬高新、涪陵榨菜等。

 

 

月度观察:2020 年 4 月社会消费品零售总额下滑幅度进一步收窄

国内新冠肺炎疫情逐步得到控制,2020 年 4 月社会消费品零售总额下滑 7.5%,下滑幅度环比 3 月份收窄 8.3pct,主因在于中央和地方密集出台减税降费、发放消费券等刺激政策,助力消费市场改善。4 月餐饮及限额以上餐饮收入分别下降31.1%与 27.9%,下滑幅度收窄,原因应在于疫情防控到位,多数堂食开放。从细分子行业来看,4 月份饮料类、烟酒类分别增 12.9%、7.1%,环比分别提升 6.6pct与 16.5pct,应与餐饮回暖相关;粮油食品类增长 18.2%,环比略回落 1.0pct,但仍保持高速增长。五一假期消费复苏进度超预期,我们预计 5 月社会消费品零售总额增速大概率持续回暖,其中餐饮增速应有不错表现。

 

季度观察:预计2020饮料、烟酒类增速可能大幅回升

  食品饮料月度数据波动较大。我们把数据合并来看,观测季度数据变化情况,预计 2020Q2 社零增速可能大幅回升。2020 年 4 月消费品零售额增速较 2020Q1 回升 11.5pct。观察消费品中:2020 年 4 月食品粮油增速较 2020Q1 提升 5.6pct;饮料增速较 2020Q1 回升 8.8pct;烟酒类增速较 2020Q1 提升 21.1pct,均呈加速增长趋势。考虑到 5 月份餐饮回暖更加明显,2020 年夏天高温可能带动啤酒、饮料销量增长等因素,预计 5 月饮料及烟酒增速仍将保持回暖势头。

 

产业观察:消费显著回暖,龙头逐渐复功

  五一节日前期被抑制的婚宴等开始恢复,宴席消费好于预期,环比明显改善。大众餐饮恢复至八九成,商务餐饮复苏边际向上但节奏稍慢。在此背景下,高端、次高端白酒动销自年初以来首次出现较大幅度恢复,高端白酒批价回升,库存持续去化。大众品均出现回暖趋势。商超渠道需求持续增长,叠加餐饮逐渐复苏、特通渠道陆续开放(如食堂等),推动调味品企业加速回暖,企业疫情期间的扶持政策以及渠道铺垫目前起到效果,复苏期间龙头企业显现出较强弹性。整体来看二季度龙头企业均在复苏进程中,并开始抢占市场份额,典型如海天味业加快经销商的开发进度、绝味食品二季度加快门店拓展速度等。