消费行业趋势追踪：起风了，2020无糖饮料新品一瞥

健康和瘦身经济下，去糖化成为中国市场饮料消费的核心趋势，无糖饮料亦是我们重点推荐的优质赛道之一。我们梳理了2020年中国市场上的无糖茶和气泡水新品，一窥各大饮料企业如何在产品端布局无糖饮料赛道，从而为长期增长夯实基础。在我们看来，无糖饮料市场的竞争刚刚开始，胜负未分，老牌龙头线下驾驭能力更强，产品成分更加天然，而新晋网红则更善于打造噱头和线上营销。无糖饮料赛道，建议重点关注农夫山泉（即将上市）、康师傅（322 HK）和元气森林（未上市）。

●  减糖风刚刚开始。减糖、减盐、减脂是中国食品饮料行业的结构性趋势，而无糖正成为饮料公司推新的核心卖点之一，也是消费者的重要关注点。2019年7月，国家卫健委发布《健康中国行动（2019-2030年）》，倡导人均每日添加糖摄入量不超过25克，而一罐330ml可乐（坊间昵称“肥可”、“快乐肥宅水”）的含糖量已经达到35克。伴随健康意识和消费升级，无糖饮料系列正成为增长最快的品类。我们看到，无论是诸如康师傅、农夫山泉、雀巢这样的饮料龙头企业，还是元气森林、喜茶这样的国内新晋饮料企业，均积极布局无糖赛道。

●  无糖茶。早在2002年，统一旗下的“茶里王”无糖茶已经在中国内地上市，2011-12年，农夫山泉和康师傅也各自推出“东方树叶”和“本味茶庄”无糖茶满足小众人群。历经10年蛰伏，无糖风终于开始盛行。Frost & Sullivan预测无糖茶在2019-24年期间的五年复合年增长可达23%（2014-19年：33%），2024年有望占到中国茶饮料市场的12%（2019年：5%）。我们看到，无糖茶的主流单价在5-10元人民币（450-500ml每瓶），大幅高出3-5元的含糖茶主流价格。我们认为，无糖茶不仅是战略布局，更是公司收入和利润率扩张的重要驱动力。越来越多的年轻消费者因为健康和瘦身诉求，喜欢少糖或无糖的茶饮，看重原料的天然、高质和少添加，享受纯味的感觉。

●  气泡水。过去,气泡水被视为高端消费，俗称巴黎水的法国Perrier矿泉水一直是中产阶级的标配，处于鄙视链顶端（玻璃瓶装>罐装>PET瓶装）。如今，气泡水和咖啡一样，从格调消费渐渐过渡为日常消费。我们看到，食品饮料的龙头企业和以元气森林为代表的新晋企业纷纷布局气泡水赛道（尼尔森估计现有市场规模为200亿人民币），无糖气泡水主流产品的零售单价在5-7元人民币（400-500ml每瓶）。口味方面，元气森林同时添加了赤藓糖醇和人造甜味剂（三氯蔗糖）产生甜味，并辅以食用香精增强口感，而伊利新推的黄瓜味乳矿气泡水则是真正的零糖，并且添加真实黄瓜汁调味，不含香精。

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2020年迄今无糖茶新品

今年的新品中，我们发现康师傅的两款无糖茶（冷泡绿茶和茉莉花茶）和雀巢银鹭的三款山云茶画无糖茶（正山小种、大红袍和四季春）彻底无糖且较少添加，统一茶霸添加了赤藓糖醇和人工甜味剂，元气森林燃茶则通过赤藓糖醇产生甜味，并在桃香、玄米、草莓茉莉口味中加入了食用香精。

2020年中国市场主要无糖茶新品

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2020年迄今无糖气泡水新品

国内新晋饮料企业的0糖气泡水一般同时添加了赤藓糖醇和人造甜味剂三氯蔗糖，来增加甜味，并通过添加食用香精加强复合口感。而百事和伊利今年推出的气泡水则是真正的0糖，没有任何甜味剂。另外，伊利的黄瓜味和百香果味乳矿气泡水添加的是真实果汁，不含香精。

2020年中国市场主要气泡水新品

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新饮品公司一级市场融资快览

新兴饮料公司喜茶、奈雪、元气森林均于近期完成新一轮融资。据各大媒体广泛报道，元气森林7月完成最新一轮融资后，投后估值达140亿人民币。媒体披露的元气捷报显示，元气森林2020年1-5月公司收入达6.6亿人民币，若按年化计，公司2020年收入将达15.8亿人民币，投后估值约对应9倍2020年市销率。喜茶则于3月完成C轮融资，经各大媒体广泛报道的投后估值为160亿人民币。喜茶目前有超过450家门店，假设单店月均收入100万人民币，则年收入约54亿人民币，投后估值对应3倍预期市销率。根据彭博普遍预期，国内外已上市的饮料头部企业，其2020年市销率大概在1倍到9倍之间。

元气森林、喜茶和奈雪融资史

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中国软饮料市场规模和增长概览

中国饮料市场是一个万亿规模级别的市场，健康化、去糖化、高端化是饮料消费的核心趋势。消费者更加推崇成分天然、低糖、无糖、少添加、无添加的饮品，同时更加注重饮品的功能特征、颜值和潮流特性，以及饮料属性以外的附加值，例如社交分享和自我表达。

我们看好的料细分品类包括：1、天然水和矿泉水（健康意识和收入提升；居家消费比例亦上升；目前市占率第一名是农夫山泉）；2、低糖低卡、清淡口味气泡水（受益于健康意识和更高口感要求）；3、无糖茶（趋势所在，虽然目前市场规模不大）；4、纯果汁（果汁市场集中化程度较低，胜负未分）；5、咖啡（渐渐从以往的格调型消费向日常消费转变）。

我们看好产品布局前瞻和高端、全渠道全品类运营的饮料公司，因其可以更好地覆盖不同场景下的不同消费需求，对抗潮流风险的能力更强。建议关注农夫山泉（即将上市）、康师傅（322 HK）和元气森林（未上市）。

中国软饮料市场规模和增长概览